李录2026年哥大演讲：AI泡沫、中国经济、价值投资，唯独对Crypto的判断，我不认同！（少刷抖音，干点正经事）
芒格的得意门生、喜马拉雅资本创始人李录，在哥伦比亚大学第36届格雷厄姆与多德论坛上，讲了很多值得反复思考的东西。
1、AI是一场真正的技术革命，但资本市场正在为“人造神”支付天价。
李录认为，硅谷把AI从生产力工具一路包装到RSI、AGI、超级智能，最后演变成一场估值万亿美元的“半神IPO”。
但AI每次推理都需要芯片、电力和算力，商业模式终究要接受收入、利润和投资回报率的检验，未来可能经历多轮繁荣与崩溃。有意思的是，他并不排斥AI：
截至2026年6月底披露的13F，其美股仓位近48%集中在Google母公司Alphabet。反对AI估值泡沫，和长期持有真正赚钱的AI企业，完全可以同时成立。
2、美股越疯狂，被市场遗忘的好公司反而越有机会。
李录提到，标普500从2010年至2026年年化回报约14%—15%，但2000年至2010年基本没有赚到钱，拉长26年，回报又回到年化高个位数。
他认为，当资金疯狂涌向少数AI巨头时，另一边必然有大量现金流健康的企业被市场冷落。市场越两极分化，保持理性的投资者越容易找到错误定价的机会，前提是你真的能独立估值，而不是跟着市场情绪跑。
3、中国经济最大的矛盾，是制造业升级成功与居民财富缩水同时发生。
李录对中国的分析挺深刻：过去几年，中国一边全力推进先进制造、半导体和新能源，一边承受房地产下行对家庭资产负债表的冲击。房价下跌、居民去杠杆，导致消费疲软和储蓄增加。
但另一边，美国的技术封锁反而给中国半导体企业创造了最稀缺的东西——真实订单。他还提出一个很值得思考的长期方向：当房地产不再承担中国家庭最主要的财富储存功能，优质企业股权有机会逐渐接替它的位置。
4、投资最重要的不是赚了多少钱，而是你占全球购买力的比例有没有增加。
货币会贬值，资产会经历周期，真正长期有效的办法，是以合理价格持有那些能够持续创造价值的优秀企业，让企业的盈利能力与自己的知识一起复利。
他还借用巴菲特的比喻：股市是一座连着赌场的教堂，投资者必须决定自己到底站在哪一边。投机可以快速赚钱，但最难的始终是保住本金、健康、家庭、信誉以及几十年积累下来的信任。
5、李录对Crypto的态度极其悲观，甚至认为它最终会自行消失。
他的理由是，加密货币缺乏主权国家的强制执行机制，无法可靠承担货币功能。
我对这个判断感到非常失望，我说一下我的看法：
从2024年美国现货比特币ETF获批，到2025年GENIUS稳定币法案正式成为法律，再到2026年美国SEC为美股代币化交易提供监管豁免，美国金融体系已经开始主动拥抱区块链。
虽然CLARITY市场结构法案9月在参议院受阻，但监管层推动资产上链的方向并没有因此停止。
在我看来，美国推动这一系列变化，背后有两条非常清晰的金融战略：
一条是通过美元稳定币建立全球化的数字美元支付和结算网络，扩大美元的国际使用范围，并增加对美债的潜在需求。
另一条是通过美股代币化，让美国股票及其他金融资产突破传统交易时间、跨境分销和结算效率的限制，进一步扩大美国资本市场的全球覆盖能力。
说白了，美元稳定币负责把美元送到全世界，美股代币化负责把美国金融资产卖到全世界，而区块链正在成为连接两者的重要基础设施。
最让我感慨的是，很多传统金融投资大佬，能够精确计算一家企业未来几十年的现金流，却很难理解金融基础设施本身也会发生革命。
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